上周(2020年2月17日~2月21日)上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为4.21%、6.54%、4.06%，纺织服装板块涨4.06%，其中纺织板块涨3.67%、服装板块涨4.28%。个股方面，旷达科技、常山北明、浙江富润、商赢环球等涨幅居前，主要为转型概念的小市值公司，嘉麟杰、如意集团、欣龙控股、红豆股份和星期六等跌幅居前，主要为疫情概念股、直播网红概念股有所回调。

　　◆ 近期重要事件及观点

　　重点事件/数据：1)中国服装协会调研显示，目前行业68.4%的企业已逐步复工，已复工人数占正常生产情况下用工人数45.6%，大中型企业、品牌企业复工情况相对较好，但整体仍面临工人返岗受阻、上下游复工不同步、订单减少等问题。2)近期美国公布第九批2000亿美元加征关税商品清单项下的产品排除公告，涉及纺织服装产品8个税号，截止目前共有39个纺织品税号被排除加税，贸易摩擦缓和有利于中国纺织服装产品出口改善。3)近期亿邦动力研究院发布《2020春节疫情期间网络零售研究快报》，判断疫情期以日化、母婴用品为代表的必需消费品行业受疫情影响有限，而服装等非必需消费品销售下滑较大。4)2月21日富时罗素宣布将A股的纳入因子由15%提升至25%，并新纳入88只中国A股，纺织服装&化妆品行业中雅戈尔、珀莱雅、开润股份新入选，未来有望得到增量资金支持。目前纺织服装、化妆品行业共有21家公司在列。

　　近期观点：短期内服装、化妆品公司收入、利润将受到疫情影响，建议关注：1)市场对防护用品需求增加，关注相关产品生产企业;2)线上销售受影响相对较小，关注开润股份、南极电商等;3)关注新入选富时罗素指数名单的珀莱雅、开润股份，未来有望获得增量外资支持;4)关注贸易摩擦缓和后出口型纺织服装龙头企业改善机会。

　　行业新闻：估值11亿美元，维密品牌被私募基金Sycamore控股收购;Adidas 称疫情导致中国的商业活动下降85%，Puma 一半以上中国门店暂停营业;耐克在日本建立机器人物流分销中心。

　　公司公告：361度、特步、安踏就新冠状疫情对营运影响及捐赠情况做出说明;ST步森拟投资不超过500万元，改造部分产能用于生产工业级防护服，扩建一条生产线用于生产医用级防护服;歌力思董事会、股东大会审议通过转让百秋网络28.69%股权。

　　328级棉现货13489元/吨(周涨跌幅，+0.58%，下同);美棉78.3美分/磅(+0.77%);粘胶短纤9600元/吨(持平);涤纶短纤6540元/吨(-1.16%);长绒棉21300元/吨(持平);内外棉价差-1129元/吨(+4.06%)。

　　二、重大事件分析

　　※ 纺织服装行业复工情况及防护用品生产企业跟踪

　　近期各个省份陆续开始分期分批复工，2020年2月19-20日中国服装协会对行业294家企业和20个产业集群展开调研，并发布《关于受新冠肺炎影响服装企业复工情况调研报告》。在参与调研企业中，68.4%的企业已逐步复工，已复工人数占正常生产情况下用工人数的45.6%，企业反映若3月能复工，产能预计将恢复到正常的50%左右，4月份可实现全面正常复工。

　　从企业规模来看，大型企业通常具有资金、物资储备、政府支持等优势，复工比例显著高于中小型企业，行业马太效应进一步加剧。

　　从企业类型来看，品牌企业复工情况总体好于制造企业，74.3%的品牌企业已经复工，高于制造企业9.4PCT，且品牌企业加大线上销售力度，通过微信、社群营销等方式减小线下销售停滞带来的负面影响。

　　从复工人数比例来看，25.93%的企业复工人数占正常用工人数的70%以上，仅有17.04%的企业复工人数比例低于20%。大中型企业复工人数比例较小型企业更高，复工人数占比在70%以上的品牌企业占比高于制造企业3.6PCT。报告显示服装企业复工面临工人返岗受阻、上下游企业复工不同步、交通物流不畅、订单减少、防护资源缺乏等困难。

　　我们梳理了目前纺织服装上市公司生产口罩、防护服等防护用品的情况及其复工信息，并将公司分为三类：一类是已经直接生产口罩、防护服等产品的企业，例如水星家纺、红豆股份、际华集团、华纺股份等;一类是口罩、防护服产品的上游生产企业，如欣龙控股、延江股份等;一类是有相关产品、但尚未实质性介入生产的企业，如诺邦股份、延江股份、柏堡龙等。更新如下：

　　※ 美国商务部公布最新关税排除清单，多项纺织服装产品在列

　　当地时间2020年2月19日，美国贸易代表办公室(USTR)公布了第九批2000亿美元加征关税商品清单项下的产品排除公告，本次排除涉及47项产品，包括纺织服装产品8个税号。目前美方已公布9批排除加征关税的商品清单，共包含39个纺织品税号，被排除的商品出口美国将不被加征301关税，排除有效期可追溯至2000亿加征关税商品清单生效之日(2018年9月24日)。

　　2019年11月1日中美贸易谈判取得原则共识，贸易摩擦得到缓和。2020年1月15日中美双方在华盛顿正式签署第一阶段贸易协议，美方将履行分阶段取消对华加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。2018-19年中国纺织服装出口受贸易摩擦影响较大，随着美方逐步排除包括纺织品在内的加征关税商品清单，下游品牌商下单积极性有望提升，利好中国纺织服装行业出口改善。

　　※ 亿邦动力研究院发布《2020春节疫情期间网络零售研究快报》

　　2020年初突发的疫情打乱了各行各业的运转，战“疫”求生、保卫增长成为大家的共识。亿邦动力近期发布《2020春节疫情期间网络零售研究快报》，发现春节期间零售线上化程度高的企业受影响相对小，个别行业的线上零售甚至有所上涨，商业模式更依赖线下的企业受影响相对较大;以日化、母婴用品为代表的必需消费品行业受疫情影响有限，而服装等非必需消费品销售下滑相对严重。

　　日化行业中，化妆品线上线下分化明显，而美容护肤品线上零售经历了先扬后跌。化妆品方面，线上经营受疫情影响不大，但线下门店受影响很大，在供应链、物流、资金链方面都存在困难。企业普遍大力开展社群销售，拥抱微信生态，并采用直播、短视频等营销工具提高引流和拓展销售;美容护肤品节前天猫+淘宝美容护肤商品销量较去年增长较高，大年三十当天销售额甚至暴增123% ，但1月26日后增长已下滑至个位数，1月28日后直到2月9日销售额一直呈负增长状态，考虑到企业已多使用微信生态营销，可能有部分交易转往微信生态。

　　受疫情影响，服装行业受损严重，其中线下大部分企业零售门店被迫停业，基本没有收入;线上由于全国性物流恢复缓慢、消费者信心不足、消费需求着重在生活物资等必需消费品，服装线上销售不振。以女装为例，疫情爆发期间，各大商场歇业，公司零售终端门店被迫关门，基本没有收入;线上销量也不尽人意，从陶系平台数据可见一斑。疫情初期，淘系全网女装销量基本维持在正增长。疫情爆发期，女装销量一路下滑、经历断崖式下跌，单日同比增速最低达到-70%，显示消费者信心不足。

　　疫情对婴童行业冲击不小，企业线下业务影响较大，线上业务占比大的企业影响相对不大。由于大部分企业终端门店停业，线下基本没有收入，加上去库存渠道少、员工成本高，线下业务影响较大;同时，公司微商场、直播等渠道的蓬勃发展，加上婴童用品大都属于必需品，线上业务影响相对不大。以阿里电商数据为例，1月23日武汉封城当天，婴童用品销量暴增100%+，表明宝妈们担忧疫情对未来必需物资供应的影响，因此大量采购婴童产品，直到大年初一仍有接近50%的增长。疫情进入爆发期后，因全国物流恢复缓慢、消费者信心下滑，阿里系婴童用品销量大跌。但这也可能是因为前期宝妈囤货充足(包括节前+疫情初期的预备)，无需二次购买，加上部分交易转往微商城、小程序等，使得真实线上销量没有反映在电商数据上。

　　※ 富时罗素A股扩容，雅戈尔、珀莱雅、开润股份等公司新入选指数名单

　　北京时间2月21日国际指数编制公司富时罗素公布其期间指数2020年2月半年度指数评议结果，本次季度调整将A股的纳入因子由15%提升至25%，富时旗舰指数富时全球股票指数系列新纳入88只中国A股，并对53只已入选个股根据其最新市值变动重新分类。本次变动将于2020年3月23日开盘前正式生效。

　　本次调整后，富时罗素对A股的第一阶段纳入计划已全部完成，该计划分为三步，分别在2019年6月、9月和2020年3月，三步实施完成后A股纳入比例将为可投资部分的25%。根据富时罗素官方测算，本次扩容预计将为A股带来40亿美元资金流入，新纳入公司有望得到增量资金支持。

　　在纺织服装&化妆品行业中，本次调整有雅戈尔新纳入大盘股名单，珀莱雅、开润股份新纳入小盘股名单，森马服饰由大盘股调整为中盘股。新纳入公司基本面较为稳健、业绩成长性较好，未来有望得到外资认可，利好股价上行。目前富时罗素A股指数已纳入约1185只股票，纺织服装、化妆品行业中共有21家公司在列。

　　※估值11亿美元，危机中的维密品牌被私募基Sycamore控股收购

　　美国时尚集团 L Brands Inc 周四表示，将把旗下著名内衣品牌维多利亚的秘密(Victoria’s Secret，以下简称“维密”)的控股权出售给私募基金 Sycamore Partners。L Brands 集团今后将专注于其沐浴品牌 Bath & Body Works。

　　本次交易对维密的整体估值仅为11亿美元，大大低于市场的预期 —— L Brands 集团2019年营收132.4亿美元，维密品牌占了一半，约70亿美元。目前 L Brands 市值为67亿美元，去年股价下跌了超过11%。”

　　据悉，L Brands 将利用这笔交易获得的资金，以及公司账面5亿美元的富余现金，来减少债务负担。(根据 L Brands 发布的年度财报，截止 2019年1月31日，集团的长期贷款余额高达 57.4亿美元。)

　　L Brands 首席执行官 Leslie Wexner 将辞职，该职位将由 Bath & Body Works 首席运营官 Andrew Meslow 接任。Leslie Wexner 是 L Brands 的最大股东，持有集团 13.24%的股权。他从1963年开始便一直担任 L Brands 的 CEO 一职，是标准普尔500指数的公司中任职时间最长的一位 CEO。他于1982年以100万美元收购了当时只有六家门店的新兴内衣品牌“维多利亚的秘密”，并通过聘请超模、举办年度维密大秀，塑造了珠光宝器、羽衣蹁跹的经典维密内衣形象。

　　由于面临来自互联网品牌的激烈竞争(如 Aerie、Adore Me、Third Love)，维密品牌销售额连续三年下滑。维密被批评品牌形象过时、内衣尺寸未能涵盖所有体型。去年维密公司取消了维密大秀，言论曾引发争议的首席营销官 Edward Razek 也黯然离职。

　　早在 2019 年3月，L Brands 的激进投资者，对冲基金 Barington Capital 就呼吁 L Brands 剥离维密，或是将 Bath & Body Works 拆分上市，并敦促 Leslie Wexner 放弃首席执行官的职位，并改组董事会。

　　关于 Sycamore Partners：Sycamore Partners 是一家私募股权投资公司，总部设在纽约，专门从事消费和零售行业投资，拥有20名投资人员，管理着大约100亿美元的资产。公司的战略是与管理团队合作，提高其业务的经营盈利能力和战略价值。Sycamore Partners 旗下零售组合包括连锁百货店 Belk，鞋履配饰品牌 Nine West 、互联网女装品牌 Coldwater Creek 等18家公司。

　　Sycamore Partners 在零售业方面的投资颇具争议，它曾拆分所收购的 Talbots、The Limited 和 Torrid 等时尚零售商业务中最有价值的部分，转卖给第三方以获得额外收益。而这些零售商则需要向投资者偿还更多的债务。

　　但 L Brands 相信， Sycamore Partners 将帮助维密恢复以前的盈利水平。Leslie Wexner 强调了 Sycamore Partners 具备重振维密品牌所需要的“资源、专业知识和专注力”。Leslie Wexner 还表示，作为交易的一部分，还将拆分旗下的采购业务 Mast Global，将其中一部分专门服务于维密。2011年，Sycamore Partners 收购了 Mast Global 51%的股份，服务于其庞大的零售投资组合。

　　※耐克在日本建立机器人物流分销中心，提升直营渠道配送效率(服装新闻2020/2/20)

　　近日，耐克宣布将与日本零售仓库开发商DaiwaHouse合作，建立机器人物流分销中心，提高配送效率，共同建立智能化物流分销中心。

　　DaiwaHouse将为耐克在日本市场的电商和直营业务提供分销设施，由机器人完成拣货和搬运工作。分销中心建成后，机器人将替代四分之三的人力。据悉，2020年内耐克电商将在日本实现商品当日送达。目前，DaiwaHouse已经在临近东京的千叶县开设这个物流分销中心，内部将包含6000个货柜架，可容纳100万件商品。

　　2019年11月，耐克宣布停止在亚马逊出售其商品的试点项目，结束双方为期2年的“领航计划零售项目”。此后，耐克大力发展直营渠道。未来，耐克希望在除日本外的其他市场也采用这一智能分销模式。

　　※Adidas 称疫情导致中国的商业活动下降85%;Puma一半以上中国门店暂停营业(华丽志2020/2/20)

　　新冠疫情爆发对全球许多行业都造成了不同程度的影响，奢侈品牌纷纷发布盈利预警，而面向全球大众市场，拥有更广泛分销渠道的运动品牌Adidas和Puma也不能幸免。

　　Adidas：新冠疫情爆发，对Adidas在中国市场的商业活动造成了极大的负面影响。中国市场销售额约占亚洲地区总销售额的三分之一，同时中国也是品牌鞋履的重要代工、采购中心，对于 Adidas 来说十分重要。

　　2月19日Adidas 表示：由于新冠疫情爆发，集团大量中国门店暂停营业。自从春节以来，门店客流量便显著减少，相较去年同期，商业活动同比下降85% 左右。除了中国本土以外，日本、韩国等亚洲市场门店客流量也有所下降，但对集团业绩影响不大。由于情况不断变化，集团暂时无法确定这一事件对于 2020财年业绩的影响。3月11日Adidas 将会发布 2019关键财务数据。届时集团将会提供更多相关信息。

　　本月早些时候，Adidas 就对投资者发布了盈利预警，告知了新冠病毒爆发对于中国市场的影响。但他们也表示，以目前的状况判断这一事件对于 2020全年业绩的影响还为时尚早。

　　Puma：从2020年2月开始，Puma观察到了新冠疫情爆发对于业务的负面影响。目前对于加拿大公司来说唯一有利消息可能是，疫情爆发的时期已经是该公司销情转淡的开始，该公司生产的派克大衣通常在冬季产生全年一半的销售额。

　　由于疫情的不稳定性，公司暂时无法给出确切的损失数据，但可以确定疫情已经对 2020年第一季度的总销售额与EBIT造成了很大的影响。